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2015注會財務成本管理知識點：項目系統(tǒng)風險的衡量和處置
為了幫助廣大學員備戰(zhàn)2015年注冊會計師考試，正保會計網(wǎng)校精心為大家整理了注冊會計師考試各科目知識點，希望能夠提升您的備考效果，祝您學習愉快！
知識點：項目系統(tǒng)風險的衡量和處置
?。ㄒ唬╉椖繉嶓w現(xiàn)金流量法和股權現(xiàn)金流量法
假設沒有建設期，經(jīng)營期不發(fā)生投資。
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方法
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現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率
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凈現(xiàn)值計算
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| 實體現(xiàn)金流量法 | ①以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響。 營業(yè)現(xiàn)金流量三種計算方法。 ②以企業(yè)的加權平均資本成本作為折現(xiàn)率。 |
凈現(xiàn)值＝實體流量現(xiàn)值－全部原始投資 |
| 股權現(xiàn)金流量法 | ①以股東為背景，確定項目對股東現(xiàn)金流量的影響。 股權流量＝實體流量－稅后利息 ②以股權資本成本為折現(xiàn)率。 |
凈現(xiàn)值＝股權流量現(xiàn)值－（全部原始投資－債權人投資） |
（二）使用企業(yè)當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件
應具備兩個條件：
?、夙椖康娘L險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同
比如，處于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)進入新興的高科技行業(yè)，顯然風險差異很大，不宜使用當前的資本成本作為項目折現(xiàn)率。
?、诠纠^續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資
——資本結構不變假設
?。ㄈ┘僭O不滿足時項目折現(xiàn)率的確定
1.滿足兩個假設條件
——采用當前的加權平均資本成本作為折現(xiàn)率
2.兩個假設不滿足——使用可比公司法
如果新項目的風險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險顯著不同，就不能使用公司當前的加權平均資本成本。此時，折現(xiàn)率的確定可以采用可比公司法。
可比公司法是尋找一個經(jīng)營業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β推算項目的β。
【提示】由于經(jīng)營業(yè)務相同，因此，項目與可比公司的β資產(chǎn)相同
調整的基本步驟如下：
1.卸載可比企業(yè)的財務杠桿
可比企業(yè)的貝塔系數(shù)為貝塔權益，其包含了資本結構因素，因此，需要首先將其財務杠桿卸載，計算出貝塔資產(chǎn)。
2.加載目標企業(yè)的財務杠桿
根據(jù)目標企業(yè)的資本結構調整β值，該過程稱為“加載財務杠桿”。加載使用的公式是：
【提示】注意這里加載的是目標企業(yè)的財務杠桿，而不是項目的財務杠桿。如果資本結構不變，兩種方法無差異，但資本結構變化時，二者不相同。但這里考慮的是系統(tǒng)風險，因此，應當加載目標企業(yè)的財務杠桿。
3.根據(jù)目標企業(yè)的貝塔權益計算股東要求的報酬率
股東要求的報酬率＝股東權益成本＝無風險利率＋β權益×風險溢價
如果使用股權現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率就用股東要求的報酬率。
4.計算目標企業(yè)的加權平均成本
如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，需要計算加權平均成本：
【提示】本方法可以運用于公司資本結構調整以及資本成本、企業(yè)價值的計算。
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