近年,筆者通過對中央直屬企業(yè)審計發(fā)現(xiàn),企業(yè)以銀行借款或銀行擔保形式,大量使用銀行信貸資金,增加長期股權投資項目。這種過度擴張已超出了企業(yè)的承受能力,企業(yè)負債指標也隨之攀高,造成企業(yè)負債風險加大。尤其是在目前的金融危機大環(huán)境下,更加引起我們的重視。

　　例如,在對A、B兩集團公司審計中,發(fā)現(xiàn)其在經(jīng)營中過于強調“企業(yè)做大做強”,而對企業(yè)資產規(guī)模、負債水平和實際籌資能力等情況重視不夠。表現(xiàn)在投資總規(guī)模已大大超出企業(yè)自身凈資產規(guī)模的情況下,以大量銀行信貸資金進行對外股權投資。雖然加快了資本擴張速度,壯大了資產規(guī)模,但由于預期收益率均低于國內銀行業(yè)同期平均利率水平,使得企業(yè)負債風險也相應大大提高了。這種高額的財務費用給企業(yè)的資金鏈帶來很大考驗。

　　一、企業(yè)投資規(guī)模與負債水平和實際籌資能力不相適應,負債投資情況突出

　　長期股權投資是指對其他企業(yè)投出的期限在一年以上各種股權性質的投資,包括全資、控股和參股公司的資本性投資。審計發(fā)現(xiàn),公司在擴大企業(yè)規(guī)模的過程中,長期股權投資規(guī)模已超出企業(yè)凈資產,利用負債進行對外股權投資,形成受托經(jīng)營責任與應承擔的法律責任不對等。

　　例如:

　　A公司截至2007年末凈資產為147.11億元,股權投資余額169.61億元,超出公司凈資產22.5億元;其負債為長短期借款占80.4%、其他負債占19.6%。至2008年末,公司凈資產為169.59億元,股權投資余額已達195.78億元,超過公司凈資產26.19億元;其負債為長短期借款和企業(yè)債券占81.1%、其他負債占18.9%。

　　B公司截至2007年末凈資產13.88億元,股權投資余額18.01億元,超過公司凈資產4.13億元;其負債為長短期借款占71.43%、其他負債占28.57%。至2008年末,公司凈資產為13.64億元,股權投資余額18.36億元,超過凈資產4.72億元;其負債為長短期借款占89.66%、其他負債占10.34%。

　　以上股權投資的資金來源均為銀行信貸資金,按照《貸款通則》(中國人民銀行令[1996]第2號)第二十條第三款“不得使用貸款從事股本權益性投資”和新頒布的《公司法》第十五條“公司可以向其他企業(yè)投資。但是,除法律另有規(guī)定外,不得成為對所投資企業(yè)的債務承擔連帶責任的出資人”,其投資行為均不符合規(guī)定。

　　二、未能進行充分科學論證,投資效益不高,預期投資收益均低于國內銀行同期貸款平均利率,部分投資已損失,發(fā)展前景堪憂

　　例如:

　　A公司2007年全部股權投資平均收益率為2.59%,比同期銀行一年期的貸款利率5.58%低2.99個百分點。除主業(yè)投資收益率分別為3.86%和4.78%,略低于貸款利率外,投資4.47億元的6家非主業(yè)公司已資不抵債或正在清算;投資10.13億元的13家非主業(yè)公司由于連續(xù)虧損,凈資產已低于注冊資本金。

　　B公司本部2007年平均投資收益率為3.98%,比同期銀行一年期的貸款利率5.58%低1.6個百分點。其中投資的16家公司已累計虧損4.37億元,其投資余額10.68億元已占全部投資18.01億元的59.17%。

　　以上長期投資項目中潛在的負債風險是不容忽視的。比如,B公司的40萬噸/PVC投資項目,總投資46.07億元。其中70%的資金來源是由母公司提供貸款擔保。但B公司2007年末的企業(yè)凈資產僅為13.88億元,其承擔的貸款擔?？傤~已超過凈資產。此項目一旦失敗或與市場預期相差較大,極有可能誘發(fā)企業(yè)負債風險,存在事實上的貸款擔保風險。此外,B公司如因投資項目失敗而導致資金鏈中斷,勢必會給公司的主業(yè)發(fā)展造成一定的影響。

　　A、B兩公司利用負債進行股權投資,形成投資總額大于企業(yè)凈資產,其銀行貸款負債已占負債總額的七至八成。高負債必然伴隨高風險,一旦出現(xiàn)較大的投資損失或投資失誤,首先是商業(yè)銀行承擔其貸款風險,最終將轉嫁給國家。究其原因,一是“央企”雖然做大了企業(yè)投資規(guī)模,卻忽視了做強,沒有達到預期的投資效果,形成投資效益不佳或部分損失的局面。二是國家雖然規(guī)定了不得用貸款從事股本權益性投資,但部分商業(yè)銀行看重了國有獨資公司的壟斷地位,而忽視貸款投資的風險。三是國家有關部門缺乏對國有獨資公司負債投資的監(jiān)管措施。如2006年1月1日實施的新《公司法》取消了公司對企業(yè)累計投資不得超過本公司凈資產50%的限制,但同時規(guī)定,公司向其他企業(yè)投資,由董事會或者股東會、股東大會決議;公司章程對投資的總額有限額規(guī)定的,不得超過規(guī)定的限額。實際情況卻是由于國有獨資公司不設立股東會,董事會制度正在進行試點,但尚未全面實施。以上A、B兩公司的公司章程也未規(guī)定股權投資限額,形成了監(jiān)管和防范負債投資風險的真空。雖然財政部和國務院國有資產監(jiān)督管理委員會在文件中強調,企業(yè)借款規(guī)模必須堅持適度的原則,適度控制投資規(guī)模,加強財務風險管理與監(jiān)控。但如何控制股權投資規(guī)模、防范企業(yè)財務風險,缺乏行之有效的措施。

　　中央管理的重要骨干企業(yè)在擴大企業(yè)規(guī)模的過程中,股權投資規(guī)模超出企業(yè)凈資產總額,公司對被投資企業(yè)按照投資額承擔的有限責任,遠大于自身受托經(jīng)營的國家出資和國有資本增值部分(企業(yè)凈資產)的有限責任,其負債風險令人擔憂。筆者建議加快建立和健全“央企”董事會制度,完善公司股權投資決策機制。同時,健全“央企”負債投資風險監(jiān)管措施,并按照《公司法》的規(guī)定,修改國有獨資公司的公司章程,控制盲目負債投資。