2019 - 2023 年，天潤(rùn)乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率從 12.76% 降至 6.21%，盈利能力呈衰退趨勢(shì)。其驅(qū)動(dòng)因素為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。銷售凈利率從 8.73% 降至 5.16%，主要因疆內(nèi)市場(chǎng)飽和、疆外競(jìng)爭(zhēng)激烈，原奶價(jià)格波動(dòng)、成本高，以及疫情沖擊線下渠道。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面，受奶源建設(shè)過(guò)度、庫(kù)存積壓等影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 0.85 降至 0.56。權(quán)益乘數(shù)雖后期上升，但新業(yè)務(wù)難盈利，償債壓力大。綜上，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑是凈資產(chǎn)收益率下降主因