當(dāng)“流行”碰到“爭議”，會發(fā)生什么？私人股權(quán)投資（PE）正在商業(yè)社會大行其道，與此同時(shí)，在國際金融危機(jī)中飽受爭議的公允價(jià)值正經(jīng)歷重生。
隨著財(cái)政部對新會計(jì)準(zhǔn)則的修訂工作已全面展開，其中最受關(guān)注的公允價(jià)值準(zhǔn)則也被推進(jìn)了“手術(shù)室”。
日前，在杭州召開的“私人股權(quán)投資基金公允價(jià)值計(jì)量”研討會上，與會專家普遍認(rèn)為，在私人股權(quán)投資行業(yè)推廣公允價(jià)值計(jì)量已是大勢所趨�；蛟S，現(xiàn)在的最大問題就是如何解決可操作性這個難題。
重大意義
盡管剛剛在國際金融危機(jī)中遭遇了“厄運(yùn)”，但公允價(jià)值的魅力依然不容忽視。
“推廣公允價(jià)值計(jì)量對中國PE行業(yè)的健康快速發(fā)展是非常有意義的。”國家發(fā)改委財(cái)金司金融處處長劉健鈞對公允價(jià)值寄予厚望。
北京科橋投資顧問有限公司副董事長閆榮城與他的看法不謀而合。
閆榮城介紹說，國際上許多PE機(jī)構(gòu)通常是采用公允價(jià)值來核算權(quán)益性投資的，并且認(rèn)為相對于成本法而言，這樣的會計(jì)處理能夠較好地反映投資業(yè)績，能為投資者以及其他報(bào)表使用者提供更相關(guān)的信息。
閆榮城進(jìn)一步解釋說，PE的投資對象主要是處于成長期和成熟期的擬上市公司股權(quán)以及上市公司非 公開發(fā)行的股票。PE的投資目標(biāo)并不是要獲得企業(yè)的控制權(quán)，而是在企業(yè)價(jià)值獲得提升后選擇合適的機(jī)會退出。從完成資金的投入到順利退出，通常會需要3-5年，甚至更長時(shí)間。在此期間，企業(yè)價(jià)值通常會有大規(guī)模的提升。如果按照成本計(jì)量，則在此期間的投資業(yè)績無法體現(xiàn)出來。
這對有效激勵投資團(tuán)隊(duì)也非常不利。
若采用公允價(jià)值進(jìn)行核算，則能反映出各個會計(jì)期間的投資業(yè)績，并且對解決投資團(tuán)隊(duì)激勵問題也大有益處。
“從實(shí)際效果看，國內(nèi)采用公允價(jià)值對權(quán)益性投資進(jìn)行核算的PE機(jī)構(gòu)，均取得了不錯的效果。這一方面反映出了投資業(yè)績，另一方面對有限合伙人也有了很好的交代，進(jìn)而對下一期基金的募集也起到了很好的營銷作用。”閆榮城說。
不過，閆榮城同時(shí)指出，一般而言，PE行業(yè)的權(quán)益性投資在活躍市場是沒有報(bào)價(jià)的，對于使用公允價(jià)值核算的可操作性，業(yè)界多有疑惑。
尋找依據(jù)
閆榮城所說并非妄言。
“當(dāng)然，目前使用公允價(jià)值計(jì)量會存在一定的難度。”劉健鈞表示。
為做好公允價(jià)值項(xiàng)目的準(zhǔn)則修訂工作，財(cái)政部此前已啟動了一系列重點(diǎn)課題，其中，就包括PE公允價(jià)值計(jì)量課題。
該課題組經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前，我國PE行業(yè)選擇成本法與其他方法的標(biāo)準(zhǔn)是，在市場完善程度高時(shí)，采用市場法或收益法。實(shí)務(wù)中以采用成 本法居多。
以投資性房地產(chǎn)為例，財(cái)政部此前發(fā)布的《我國上市公司2009年執(zhí)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則情況分析報(bào)告》或可為此提供佐證。2007年至2009年之間，存在投資性房地產(chǎn)的上市公司中，絕大部分采用成本模式計(jì)量，采用公允價(jià)值模式計(jì)量的比例甚至不足4%.
這當(dāng)然可以理解。
在我國，PE行業(yè)發(fā)展的時(shí)間不長，國內(nèi)相應(yīng)的法律法規(guī)并不健全，具體操作規(guī)范仍存有空白，凡此種種，影響了市場的完善程度。因此，很多PE公司都認(rèn)為，為簡化會計(jì)計(jì)量、保證會計(jì)信息的可靠性，成本法無疑是最好的選擇。
不過，財(cái)政部會計(jì)司司長劉玉廷對此不以為然。他認(rèn)為，私人股權(quán)投資基金采用成本模式計(jì)量的理由并不是很充分，不能因?yàn)槠鸩捷^晚就放棄或者說過于謹(jǐn)慎地使用公允價(jià)值計(jì)量，現(xiàn)階段我們所要做的不僅是對比美國和歐洲比較成熟的做法，同時(shí)，也要立足我國乃至整個亞洲的實(shí)際情況探索出代表亞太地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)界切實(shí)可行的模式。
證監(jiān)會非公部主任馮鶴年表示認(rèn)同。他說，在當(dāng)前的情況下，PE估值引入公允價(jià)值計(jì)量是非常有必要和及時(shí)的，但是必須要立足國情。
值得一提的是，目前，對于那些以上市前（Pre-IPO）的項(xiàng)目投資為主的PE公司，由于退出方式以上市居多，因此它們在實(shí)務(wù)中較多采用市場法，特別是市盈率法。平衡利與弊
那么，如果采用公允價(jià)值對PE進(jìn)行估值，我們應(yīng)該做些什么呢？證監(jiān)會會計(jì)處綜合處處長李筱強(qiáng)建議，一是在當(dāng)前市場環(huán)境下，對PE投資估值采用公允價(jià)值計(jì)量，應(yīng)以能夠持續(xù)可靠計(jì)量為前提，即相對于相關(guān)性而言，更要強(qiáng)調(diào)計(jì)量的可靠性；二是建議強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值計(jì)量方法的一貫性，既包括同一會計(jì)主體不同期間、上市前后會計(jì)計(jì)量方法的一貫性，也包括不同會計(jì)主體在同一會計(jì)期間對同類投資的會計(jì)計(jì)量原則的一貫性，同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)突出強(qiáng)調(diào)公允價(jià)值計(jì)量相關(guān)信息披露的重要性；三是應(yīng)加強(qiáng)對公允價(jià)值計(jì)量可監(jiān)管性的研究，研究出臺相關(guān)估值、計(jì)量、披露指南，加強(qiáng)對市場的引導(dǎo)，此外，在監(jiān)管指標(biāo)的設(shè)計(jì)上也應(yīng)關(guān)注公允價(jià)值計(jì)量的影響。
當(dāng)然，盡管公允價(jià)值充滿魅力，我們?nèi)匀灰獙ζ浔３诌m度、審慎的原則。這主要是考慮到我國仍然是新興和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家。
劉玉廷指出，在一些資產(chǎn)和負(fù)債缺乏成熟的活躍市場，會計(jì)信息的相關(guān)性固然重要，但應(yīng)當(dāng)以可靠性為前提，如果 不加限制地引入公允價(jià)值，可能會出現(xiàn)偏差或者人為操縱利潤的現(xiàn)象。
事實(shí)的確如此。
談起公允價(jià)值，新湖控股有限公司（下稱“新湖”）副董事長林俊波有些恐懼。她強(qiáng)調(diào)，要慎重引入公允價(jià)值計(jì)量，即使是對于最有可能希望引入公允價(jià)值計(jì)量的地產(chǎn)企業(yè)而言。
她表示，新湖的業(yè)務(wù)中有六到七成都是地產(chǎn)業(yè)務(wù)，雖然使用公允價(jià)值計(jì)量有可能將對新湖的利潤產(chǎn)生正面影響，但是，一旦市場價(jià)格波動較大，即使企業(yè)經(jīng)營沒有出現(xiàn)虧損，也就是說企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是正的，但在報(bào)表中卻有可能顯示為負(fù)，這對企業(yè)的影響將是無法預(yù)計(jì)的。
中國金融期貨交易所董秘惠湄則對如何平衡使用公允價(jià)值帶來的利與弊提出了建議，“一方面，報(bào)表要堅(jiān)持最真實(shí)最可靠的原則，讓投資者有一個放心的判斷標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，在涉及到具體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的時(shí)候，要有財(cái)務(wù)顧問體系作為輔助和彌補(bǔ)，就像資本市場做盈利預(yù)測，雖然盈利預(yù)測不能成為監(jiān)管的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但是這個盈利預(yù)測很重要。而與資本市場需要盈利預(yù)測相比，推廣公允價(jià)值計(jì)量更需要建立一個高度發(fā)達(dá)的財(cái)務(wù)顧問體系。”